*** הודעה חשובה ***

החל משנת 2017, סקירות כלכליות מפורסמות אך ורק ללקוחות החברה דרך שירות ההודעות האישי.

בברכה, צוות יתרונות פיננסיים.

יתרון דצמבר 2016

לחברים של יתרונות שלום רב,

ההגנה הטובה ביותר נגד עליית מחירים, כזו שבאה בעקבות פריחה כלכלית, היא מניות.

מאז ש- ד. טראמפ נבחר לנשיא בארה"ב, מתרחשת תופעה שכבר זכתה לכינוי "טראמפלציה". זו ציפייה לעליית מחירים בעקבות אותם שינויים כלכליים עליהם דיבר טראמפ במערכת הבחירות.

בעיקר מדובר על השקעות ממשלתיות גדולות וקיצוצי מיסים, שבתורם ייצרו לחץ מחירים עולה וכך "תיאלץ" נגידת הבנק הפדראלי בארה"ב לבצע הידוק מוניטרי דרך העלאת ריבית. בתרחיש הזה יש חורים מסויימים אבל כלכלה שמורכבת גם ממציאות אך גם מציפיות, עשויה להגשים את הציפיה הזו. מצד שני, דברים גם עלולים להשתבש. כמו למשל בעייה באמינות החובות האמריקאיים, שתביא לזינוק בגובה הריבית, מה שעלול לגרור למיתון קשה. אני באופן אישי לא באתי לקלקל שום חגיגה כאן.

לשוק יש נטייה אנושית כזו, לעיתים, להסתכל על רבע, או חמישית כוס מים ולדמיין כיצד הכוס הזו בעצם מלאה. לעיתים לשוק יש נטייה הפוכה, להסתכל על חצי כוס מים ולחשוב שזו בעצם בצורת ושעוד שניה הכוס הזו תתרוקן ומעתה השגת מים תהיה כרוכה במלחמת עולם…ככה הוא השוק – חוזה והוזה.

מניות:

שוק המניות האמריקאי:
שוק המניות האמריקאי נסחר במחיר הוגן. מחיר רווי (אפילו מעט יקר היסטורית, רמת המכפילים בשוק המניות האמריקאי בשיא). מחיר המניות נסמך על זרימת כספים אדירה לתוך שוק המניות בשנים האחרונות כתוצאה מריבית מאד נמוכה ויחד עם זאת מתומחר גם בהתאם לריבית הנמוכה. זהו שוק שרגיש מאד לעליית ריבית באופן שלילי. זאת אומרת, לעליית ריבית בשוק האמריקאי תהיינה השלכות שליליות על מרבית המניות (להוציא סקטורים שייהנו מעליית ריבית כגון בנקאות ופיננסיים). עם זאת, חשוב לזכור את מה שכתוב בראשית המכתב. אם הריבית תעלה בעקבות שגשוג כלכלי, בשלב ראשון אינני צופה פגיעה במחירי המניות, אך עם זאת אציין מייד – לשוק האמריקאי יהיה קשה להתרומם באחוזים ניכרים מנקודה זו (ואשמח לטעות). מנגד, מכיוון שלצמיחה כלכלית יש השפעה חיובית על שערי מניות אינני צופה ששוק המניות האמריקאי יירד. שיפוע חיובי מתון, הוא מה שאני בגדול רואה עבור השוק הזה.

שוק המניות הישראלי:
מסיבות רבות (חוסר סחירות, בטחוני, שבריריות פוליטית מדינית) שוק המניות הישראלי מתומחר בחסר עמוק. קרי, מרבית המניות צריכות לעלות בשוק, על מנת להתאים לשווין הכלכלי. בהרבה מניות שנבחנות כלכלית, ניתן למצוא פער של עשרות אחוזים בין מחירן הכלכלי הנכון לבין מחירן בשוק. מכיוון שכך, אני נוטה לרכז השקעות בשוק המקומי, שמספק לי פוטנציאל עליה גבוה יותר ומכאן גם הגנה טובה יותר במקרה של ירידות.

שוק האג"ח:

בשוק הריביות, אנו רואים תנועה למעלה בתשואות (עליית תשואות = ירידה במחירי האגרות חוב) לנקודה שאיננו יודעים היכן היא תיבלם, מפני ששוב, השוק איננו חושב בהיגיון היום, אלא יותר "מפנטז" תסריטים לגבי מדיניותו של טראמפ. אי לכך אנו מאמינים שצריך להיות מעט זהירים עם החוב הממשלתי ארוך הטווח וכן להתרכז באגרות חוב קונצרניות שנותנות פער תשואה גבוה מעל אגרות החוב הממשלתיות. פער כזה שיפצה אותנו על הסיכון בהתממשות של תרחישים שליליים. אני מדבר על פיצוי משמעותי של בין 2 ל 3 אחוזים מעל הריבית הממשלתית.

לסיכום:

• מניות חול, פחות.
• מניות ישראליות, יותר.
• אג"ח – בעיקר קונצרניות במרווח גבוה לפרקי זמן בינוניים (4-5 שנים)

אני מרגיש שזו תקופה טובה לשווקים.
יש קצת ערבוב בבריכה המשעממת הזו שנוצרה באמצעות משטרים שהיו "מפוקחים" היטב, בין אם זו רגולציה עיסקית או מוניטרית ועכשיו, לאחר הברקזיט, בחירת טראמפ ואולי הליכה לכיוון היפרדות הגוש האירופאי, נחזור לעולם עסקי, תחרותי, מעניין יותר.

הריביות של הבנקים המרכזיים נמוכות כרגע, ועכשיו תורם של המנהיגים לנסות לייצר שינוי בכלכלות הללו באמצעות הורדת רגולציות וחסמים, זו התנועה שאנו עדים לה עם יציאת בריטניה מהאיחוד האירופאי ובחירת טראמפ ה"משוגע" לנשיא ארה"ב.

בהחלט תקופה מאד מעניינת.

אני מזכיר לכם שהדבר הכי חשוב הוא להתאים את המדיניות של ניהול התיק לצרכיכם הפיננסיים ובכך מוטלת גם עליכם, לקוחותינו, האחריות לשמור אותנו מעודכנים במצבכם הפיננסי.

לכל שאלה עניין או בירור אני והצוות לשרותכם בטלפון או במייל.

עופר אקסלרוד וצוות יתרונות פיננסיים.

09-8843616

ofer@itronot.co.il            boris@itronot.co.il          menny@itronot.co.il      neta@itronot.co.il

*אין להפיץ, להעתיק, לפרסם או לעשות כל שימוש אישי, מסחרי או אחר בכתוב לעיל או בחלקו ללא אישור מופרש בכתב מיתרונות פיננסיים.

איגרת למשקיע – אפריל 2016

חג כשר ושמח לכל לקוחותינו,

מתחת לפני השטח, מורגשת התעוררות.

משקיעים שאינם ציבור קלאסי (אלו שקונים קרנות בבנק, משקיעים לפי כתבות בעיתון ובעצם אלו הידועים בכינוי "גברת כהן מחדרה") מתחילים לאסוף מניות מהשורה השנייה בבורסה, זה קורה באופן סלקטיבי מאוד, הם קונים רק את המניות בעלות הערך, עם הנכסים הטובים ועם ההנהלות הטובות או בקיצור: המניות שאנחנו מחזיקים בתיק.

זה נעשה בשקט, במשורה, בעוצמה חלשה ועדיין, זה די מורגש שגופים גדולים, או משקיעים מתוחכמים מתחילים להתכונן לשלב הבא:

השלב הבא.

השלב שבו יש הפנמה רחבה ועמוקה בציבור שאין יותר תשואה באפיקים הסולידיים ביותר. אנחנו עדיין לא שם, יש עדיין את אלו החושבים שהריבית אוטוטו תעלה, שהכל תיכף חוזר להיות מה שהיה. ייתכן שזה יקרה, ייתכן שמתישהו הריביות תחלנה לעלות, אבל בעת הזו, אין שום סימן שתהליך כזה הולך להתרחש – אלא להיפך. להערכתי, כלכלות לא תצמחנה בקלות בעשור הקרוב. תורגש תחרות אדירה על משאבים ובשביל לייצר תשואה – כולם יצטרכו ליטול סיכון מסוים.

כפי שהיה צריך להיות תמיד.

במניות רבות, שאינן מ 10 המניות הגדולות בתל אביב, יש עדיין מרווח מהותי לעליות. דווקא הסלידה של הציבור משוק המניות, היא זו שמייצרת את ההזדמנויות הללו ואנו צופים המשך עליה באפיק הזה. מיותר לציין שמשברי סין, נפט ואירופה לא תורמים לאווירה אך יש הרבה מניות שהצליחו לעלות חרף הסביבה העויינת הזו ובהן יש להתרכז.

שקל – דולר.

מתישהו בעבר הלא רחוק, אמרה נגידת בנק ישראל ליצואנים להתכונן לירידת שער החליפין, כאילו שלא תוכל להחזיק את שער החליפין במקום לנצח. הבנק המרכזי ממולכד ולא יכול להוריד את הריבית לשלילית מכיוון שהוא נתון לביקורת על כך שהוא מנפח את בועת הנדל"ן בריבית האפסית. אך לבנק אין ברירה, בעולם גלובלי, אם הריבית לא תהיה נמוכה מספיק, שער החליפין ימשיך לרדת והיצואנים יתקשו להתחרות בעולם. כך יוצא שהשקל ימשיך להיחלש. כאשר יופק גז מהמאגרים הגדולים, ישראל תיהפך ליצואנית אנרגיה, שער החליפין יסבול עוד והדולר ימשיך לרדת. לכן יש להיזהר עם השקעות בחו"ל, תשואה שתושג שם עלולה להיחתך בעקבות ירידת הדולר.

מתחילת השנה כבר ירד שער הדולר ב 3.7%! זה נתון אכזרי בהשקעות בסביבת התשואות האפסיות של היום.

חג חירות כשר שמח ושקט לכולכם

וזכרו לנסות למצות את החג. (כפי שאחד הלקוחות אמר לי היום בטלפון)

 עופר אקסלרוד וצוות יתרונות פיננסיים.

יתרון מרץ 2016

לחברים שלום רב,

הרבה פעמים הסברתי ללקוחות, שאפקט העדר הוא בעל משקל עצום בתמחור בשוק ההון הישראלי. יותר מאשר בשווקים מפותחים אחרים. הסיבות לכך מקומיות וחזקות.

תופעת העדר אינה ניתנת למדידה, חדי העין יכולים להבחין בה ביחס למצבי השגרה בשוק ולחשוב שהם רואים אותה, אך אין מדד או יכולת לבחון את עוצמת התופעה.

מניית כלכלית ירושלים (מצורף גרף בסוף) :

לא פעם, "נאלצנו" להסביר ללקוחות שמניית כלכלית י-ם שווה יותר מערכה בשוק. שוויה הנכסי הנקי (בניקוי החובות) גבוה בהרבה משוויה בבורסה אמרנו, אז אמרנו…

נדרשנו, גם לא אחת, להסביר, שלבעל השליטה (פישמן) אין קשר לשווי החברה, לנדל"ן שווי משל עצמו, ומחיר נדל"ן לא משתנה אם פישמן מחזיק בו, או פיטר פן. זה פשוט נדל"ן.

ומניית כלכלית התדרדרה ונשארה למטה.

בחודש האחרון, הנפיקה חברת כלכלית ירושלים מניות וכדי לקצר את הסיפור, בערב אחד התגלו 3-4 אנשים שונים שמעוניינים לרכוש את השליטה בה. כולם מהסוג ש 15-20% רווח ממש לא מעניינים אותם (הם כולם הציעו 20% מעל המחיר בבורסה) וכולם מסוג המשקיעים שפחות מ 50% הצפת ערך ייחשב בעיניהם ככישלון.

וראו איזה פלא, מאותו ערב, מניית כלכלית טיפסה כ 23%.

עדר אוכל עשב בטבע, פתאום אחד מחברי העדר פורץ בתנועה מהירה ומתחיל לרוץ, השאר, מבלי לבדוק מהן הסיבות שבגללן החל לרוץ, מתחילים מייד לברוח ואף בוחרים באותו כיוון. הסיבה : אם הראשון זיהה סיבה אמיתית לברוח, לא כדאי שאשאר לבדוק אם הוא טעה.

ההסבר הזה מאד מתאים לחיות השדה. הוא אמור פחות להתאים לאנשים חושבים. ועדיין, מניית כלכלית י-ם רצה במצטבר כ 45% ב 16(!!!) ימי מסחר, רק כי העדר זיהה שבודדים התחילו לרוץ.

אנחנו תמיד אומרים, שמשקיעים אמורים לחשוב מהו השווי האמיתי של נכסיהם ולפיו לקבל החלטות. ופחות מסיבות שטבועות ב DNA שלנו מלפני 2 מיליון שנים.

אני מאמין ששווין של הרבה מניות בבורסה היום הוא עשרות אחוזים מעל מחירי השוק ולעיתים יותר. דעת, סבלנות, ניתוח, הם הכלים הנכונים לבצע איתם השקעה. אני משוכנע שכלכלית הינה דוגמא אחת מרבות.

הריבית שואפת לאפס וכך היא תשאר בעתיד הנראה לעין, אני מאמין שכאשר מספר גורמי חרדה יוסרו מהתמונה, כמו סין, או הצמיחה באירופה, או גל הטרור – יעלה השווי של המניות לשווי שגבוה בהרבה מהנראה לעין כרגע.

העיקר הבריאות,

שיהיה לנו בהצלחה.

עופר אקסלרוד.

 

סקירה כלכלית 12/11/2015

מה מסתתר בתוך תעודת הסל שלכם

למה צריך מדדי מניות? כי זה ארוך ומסובך להסביר מה עשו המניות הגדולות בבורסה או מה עשה הממוצע המשוקלל של המניות הנ"ל והרבה יותר קל להגיד" "מדד תא-25 עלה היום ב1%". בשלב השני, נולדו תעודות סל. תעודות סל הן מכשירי השקעה פאסיביים שבהם חברות (חברות תעודות הסל) קונות את כל המניות במדד, אורזות אותן למוצר פיננסי אחד שנקרא תעודת סל, ומוכרות לציבור. בעבור שרות זה, גובות חברות תעודות הסל דמי ניהול. מי צריך תעודות סל? מישהו החליט שאם יש קבוצה של 25 (או כל מספר אחר) של חברות שהן הגדולות ביותר זה רעיון לא רע להשקיע בסלט הזה במקום לעבוד קשה, לנתח חברות, לחשוב ולבחור מניות. פשוט כך.

הבורסה אחראית על המדדים ולכן קבעה כללים שמאפשרים למניות להיכלל במדדים וכן כללי כניסה ויציאה מן המדדים. לפני כשבועיים חברת "מנקיינד" (חברה דיי כושלת, אשר עוסקת בפיתוח משאף לטיפול בסוכרת ובינתיים מתקשה לשרוד בעצמה) נרשמה למסחר בבוסה בת"א. כאן העלילה מסתבכת.

מנקיינד היא חברה גדולה ביחס לחברות שנחסרות בבורסה הישראלית. מכיוון שכך, היא עתידה להיכלל במדד ת"א 100 ות"א 75 כבר מיום ראשון הקרוב בבוקר. תעודות סל מחויבות להחזיק את כל המניות במדדים לפי המשקל שלהן במדד. התוצאה היא שביום חמישי 12/11 בצמוד לנעילת המסחר, חברות תעודות הסל יאלצו לקנות כ-400 מיליון ₪ במניית מנקיינד. מהייכן הכסף, אתם וודאי שואלים? תעודות הסל ימכרו את המניות האחרות במדדים בכדי להקטין את האחזקה בהן וליצור מזומן לקניית מניית מנקיינד.

בעצם, מי שהחזיק תעודת סל על מדד ת"א-100 יקבל החל מיום ראשון בבוקר, קצת פחות מכל המניות שהיו בו ובכסף שימכר, את מנקיינד. מובן, שאת הציבור אף אחד לא שאל ובטח שאף יועץ השקעות לא ווידא עם לקוחותיו האם צעד זה מתאים לאפיון הצרכים שלו.

לא זאת בלבד, אלא מנקיינד החליטה לנצל את העניין הטכני ולמכור מניות חדשות לחברות תעודות הסל ובעצם לבצע גיוס הון של מאות מיליוני שקלים מכספי תעודות הסל. כל זאת מבלי שיש לתעודות הסל את היכולת להחליט האם הן מעויינות להשקיע כספים בחברה – פשוט כי תעודות סל הן מוצר השקעה פאסיבי.

בדירקטוריון הבורסה הבינו את הפרצה ומיהרו לסתום אותה, לא לפני שהספיקה עוד חברה בשם מיילן להירשם למסחר בבורסה. מיילן היא ענקית, ענקית! היא צפויה להיכנס למדד ת"א 25 בעוד כחודש ובתרחיש מסוים, כמיליארד וחצי שקלים מהכספי תעודות הסל יזרמו להשקעה במיילן (חברת תרופות אמריקאית) וכמובן שזה על חשבון חברות אחרות, שימכרו בסכום זה. המשמעות של זה היא קיצונית. ביום אחד יצטרכו תעודות הסל לממש מיליארד וחצי שקלים במניות אשר בחלקן אין שום הצדקה כלכלית למכור.

פעמים רבות עולה בקהילת ההשקעות הדיון על השקעות בנכסים ישירים (בחירת מניות ואג"ח) מול השקעה פאסיבית (מדדי מניות ותעודות סל). תעודות סל אינן חפות מבעיות טכניות, אך העיקרית שבהן היא חוסר השליטה של המשקיע על הנכסים שנרכשים בכספו. לרוב, לציבור אין אפילו מושג שמהלכים כאלה קורים. מדדי מניות משתנים אחת לכמה חודשים וכל שינוי של הסל גורר חלוקה מחדש של הכספים בתעודות הסל.

השקעה במניות צריכה, לדעתי, להתבצע על פי התשואה העתידית שתניב השקעה זו והסיכון הכרוך בכך. הבסיס להחלטת השקעה הוא ניתוח פונדמנטליסטי של החברה. בתעודות סל לא רק שאין דבר כזה, אלא האמת היא שאפילו אין אנשים שיעשו זאת. כיום תעודות סל מנוהלות על ידי מחשבים שמתוכננים לקנות ולמכור את המניות במדד לפי המשקל שהבורסה קבעה. זהו. לא פלא שבבתי ההשקעות הגדולים שאין להם אפשרות לתת תשומת לב אישית לכל לקוח ולקוח כל כך אוהבים השקעה בתעודות סל על מדדים. בקיצור- לשיפוטכם.

סופ"ש נפלא.

לשירותכם תמיד, בוריס ליפשיץ

boris@itronot.co.il

09-8843616

מה חדש?

סקירות מהמחלקה הכלכלית של יתרונות פיננסיים

וירוס הקורונה הסיני

ללקוחות יתרונות פיננסיים שלום רב, הישמר והיזהר כאשר אתה מעלעל בספר העוסק בנושאי בריאות – אתה עלול למות משגיאת דפוס. – מרק טווין. בכל אתרי החדשות הכלכליים מנסים להשוות בין אירועי הסארס ומגפות אחרות לוירוס הקורונה. מנסיוני, לא ניתן להשוות … להמשיך לקרוא ←